社论

缠斗一年有余的“万科控制权之争”，终于迎来柳暗花明的一刻。1月12日华润发布公告，拟以协议转让方式将其合计持有的约16.9亿股万科A股转让给深圳地铁，合计转让价格为371.7亿元。

华润在身心疲惫的控制权缠斗中退出并不意外。自宝能增持到25.4%，超越华润遥居第一大股东位置，及恒大进入等后，华润的退出就只是时间问题了。

但是，若将深铁的接盘权作是万科管理层笑到最后，可能并不完全。经过控制权恶斗后，此时的万科已非彼时的万科，这场恶性缠斗使其存在的问题已暴露无遗，那个业界标杆的声誉已浓缩成一个传说。

有消息称，去年12月恒大就表态，如果需要，愿意将其持有的股权转让给深铁，一旦恒大持有的万科股份也悉数转让给深铁，深铁将持有万科29.38%的股权，不会触碰30%的要约收购底线，从而不论是在董事会、股东大会，还是在经营管理层，都具有左右局势的能力。“从来没有把股东放在眼里”的万科也就是过去式了。王石的“走正道，傍大款”，最终将万科变成一个地道的地方国资上市公司，为王石自己和万科请来一个真正可以管事的老板和婆婆。

这对万科完善公司治理结构不无裨益。一方面，万科的剩余索取权和决策权将最终回归股东和董事会。在公司法的“资合体系”和委托代理机制下，股东会、董事会和经营管理层的职能是相对清晰的，且具有相互制衡和相互促进的作用。

一旦深铁相对控股万科，股东利益相对集中，万科董事会将会在平衡股东和管理层利益方面进行一定的博弈平衡，董事会将不再成为管理层控制下的“橡皮图章”，管理层的自由裁量空间自然将得到收敛，管理层的自利冒险问题会得到一定的改善。

另一方面，曾在控制权之争中暴露而出的万科内部人控制问题，将得到可预见的缓解。

总之，深铁的接盘将万科从不确定性中拉向确定性的轨道，一旦其相对控股万科，股东的话语权将随之提高，此时的万科就不再是那个曾经的万科。这对万科的所有相关利益各方，都将是一个最不坏的结果。